老乡别走，暴跌最大推手突然转向！

帝都今天又下雨了，刀锋没出门，窝在沙发里看了几篇长文。有一篇讲毛教员的，花时间最多，因为反复看了两遍。里边讲到红军长征，出发前近20万人，湘江一战就损失8万，爬雪山过草地到达陕北时，就剩下3万多人了。

一把就亏损85%，这个“回撤”幅度有点儿大！还好，最终都扛过去了，风雨过后是彩虹，毛教员天降大才纵横捭阖，“西安事变”峰回路转，后边一路上涨到新中国成立，拥抱了超级大牛市！

本周股市，大A也遭遇了牛市途中的回撤。回撤幅度达到5%，严重超出市场预期！大盘周一还在冲击3500，周五就跌破3200，心情随着K线大喜到大悲，打了新股民新基民一个措手不及。

不过，理论上股市这周确实该回调的。毕竟，上周末管理层出了一大堆“降温”措施，而大A历来都是政策市，股民都知道“炒股要听党的话”。但回调幅度如此剧烈，还是超出了绝大多数人的预期。

刀锋周初的想法是，3500点短期内很难突破了，后边要在3400甚至3300附近震荡一段时间，通过迂回战术，让快牛变慢牛。但没成想，下跌来得如此生猛，毫无抵抗的瀑布式跳水，几百股跌停潮，沪指直接跌穿了3200。不少个股跌幅超过了20%。上周进来的新股民，瞬间就被割了韭菜。

很明显，本周市场出现了类似股灾的资金踩踏式出逃。但好好的牛市氛围，为什么会出现踩踏？谁在疯狂出逃？谁在被迫卖出？谁是暴跌的罪魁祸首？

刀锋周末仔细复盘，回顾了各方总结的一系列利空：国家队减持，证监会查配资限基金，银保监会清理违规资金入市，中芯国际上市，党报批茅台，中美PK再升级，美国威胁停发党员签证等。刀锋仔细梳理后发现，银保监会的嫌疑最大！

上周六，银保监会曾重磅发声，提到部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。要严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。刀锋上周专门发文称，这个措辞太严厉了！

场外配资，经过数次清理之后，规模已经不大，可以忽略不计；基金发行，证监会也没有真正叫停和限制，这两周仍在大规模的发；中芯上市抽血大家都知道来得并不突然，茅台文章不足以伤筋动骨，美帝的各种叫嚣也都停留在口头阶段。但清理违规资金入市，银保监会却实实在在的开始行动了！

刀锋从专业人士处了解到，银保监提到的“违规入市资金”，主要有两类：企业信贷和个人消费贷。这两类资金，到底有多少流入了股市，并没有官方数字，也无法统计，但粗略估计不会少。

企业信贷，比较容易理解。现在货币政策宽松，为了救实体经济，各大商业银行都有贷款任务，很多企业明明不需要钱，也被强行“摊派”。利息很低，有些都不到4%，不贷白不贷，但贷了却不知道怎么花。不排除某些老板会有这种冲动：总不能让贷款躺在银行账户里发霉啊，趁着行情好投到股市里搏赚一票再说！

刀锋就认识一个国企董事长，春节后被银行“摊派”了六七千万贷款，前段时间就电话咨询刀锋，问是否可以帮着投资股市，前提条件是不能亏损。这事儿由于各种原因，后来不了了之。

但管中窥豹，一定会有部分企业，真的拿贷款去炒股了！鉴于这类贷款一般都是千万起步，哪怕只有一两千家企业选择堕落，加一起也有大几百亿的规模。

另外，刀锋通过调研了解到，也确实有一部分散户在借钱炒股。90后新股民，跟上一代80后和70后股民相比，最大的一个特点，就是敢借钱消费，而且，支付宝的花呗借呗，让这些年轻人，普遍养成了借钱消费的习惯。借钱炒股，也就变得理所当然！

近两周异常生猛的行情，如果90后们是主要参与者，则“消费贷”违规入市的可能性无法排除。假设有500万人，每人只贷款炒股10万，也是一个天文数字。

我们有理由推断：银保监会上周发文后，商业银行“按图索骥”，给这些违规企业和个人打电话，要求限期强制卖出股票，是有可能造成踩踏的。尤其是在股市大幅下跌的时候，这类杠杆资金比普通资金更容易恐慌。

长痛不如短痛，在牛市初期就消除各类隐患，防范2015年那种杠杆疯牛，有利于行情的健康延续！（但也要有个度，强迫卖股票的期限，完全可以宽限到三个月甚至半年，所有人被迫在同一时间段卖出，市场承受不了）

回顾2015那轮杠杆牛，证监会失职的地方在于，没能管好场外配资，比如HOMS；而银监会的责任是，放任各类影子银行资金违规入市。比如形形色色的资管计划，伞形信托等。前事不忘，后事之师，这一轮牛市，不能再重蹈覆辙，一定要将疯牛的各类诱因扼杀在萌芽之中。

不过，凡是过犹不及！降温措施如果过于激烈，是有可能把牛市一棍子打死的。短时间内亏损20%，将对持股心态构成严重考验，割肉会成为心理惯性。而场外观望资金也会犹豫，怀疑牛市是否结束了，从而不敢入场抄底。周四周五的盘面，已显示出这种迹象。

就连备受管理层推崇的公募机构，也受到了行情剧烈波动的负面影响。有基金公司人士透露，公司运营部已经连续多日加班，只为了处理骤增的申购赎回业务。大量基金投资者被市场情绪所左右，由此引发的基金规模频繁变动，也给基金管理人带来了不少烦恼。

换句话说，基金净值回撤的太厉害了，很多新基民受不了，基于止损的心理惯性选择赎回，反馈到基金经理的操作，就是卖出股票套现，这又进一步加剧了市场的下跌，进而形成基金净值和股价的恶性循环。这种恶性循环一旦形成，若无外力干预，牛市就真的结束了！

刀锋之前多次分析过，在疫情和中美互怼的艰难时刻，国家需要一轮资本市场的牛市，来支持实体经济和科技创新。监管层虽然害怕疯牛，但也担忧牛市热情被浇灭，毕竟，最最重要的注册制，还没付诸实施。若重回熊市环境，那么多的新股如何发的出去？中芯这样的高科技公司，如何圈的到钱？

因此，“老乡别走”的戏码又开始上演了！周五盘后，继上周出台重磅利空之后，这个周末，银保监会出台了重磅利好，险企权益类资产投资比例，最高可提到45%。（证监会也同步出台利好，鼓励券商基金并购重组，今天不重点展开了）

初步估算，现在险资规模是20万亿，理论上有9万亿资金可以买股票。当然，现在险资都没买到之前最高的30%，更别说45%了，有点画饼的意思。但A股作为政策市，官方实实在在鼓励保险资金买股票，政策信号意义重大，绝对是利好消息！

更何况，监管层上一次提高险资入市比例，还是2014年2月。在那次调整之后，A股开启了轰轰烈烈5000点大牛市！

一叶知秋！透过监管层正反两方面的一系列操作，我们可以得出结论：管理层仍希望牛市延续，但要一轮健康牛。推动牛市的主要力量，应该听话可控，最好是自己管辖范围内的正规军。比如外资，比如公募，比如险资。事实上，这三路资金，近些年来都是被鼓励入市的。

外资仍将继续配置中国（因为中国经济复苏最快最强劲），公募基金发行仍然火爆（理财转向权益的大趋势不可阻挡），保险资金即将迎头赶上（之前房地产是险资主要投资方向），A股没理由不继续走牛。

关键的问题是，这三类机构主导的牛市，什么股票最受追捧呢？刀锋认为还是“核心资产”，是各行各业的龙头。

比如锂电池龙头宁德时代，股价已涨到如此高位，再融资额度仍遭千亿资金疯抢。公告结果显示，高瓴拿下100亿，上汽集团、葛卫东、黄晓明都没抢到。